2013年9月份挖掘机行业销量6,954台，同比增长13.6%,环比8月份增长10.0%;1-9月份挖掘机累计销量90,398台，同比下降8.4%,较1-8月份9.9%的降幅收窄1.5个百分点，符合预期。

　　评论

　　市场格局上，中资品牌不再低迷：国产主要品牌中，三一重工、山河智能单月分别销售1,046台和199台，同比分别增长67.6%和47.4%;厦工、柳工、中联重科分别销售185台，224台，和70台，同比分别下降8.4%,38.8%和74.4%;外资主要品牌中，日系企业小松、日立分别销售588和469台，同比分别增长62.9%和20.9%,卡特彼勒销售644台，同比增长37.6%,韩系现代江苏和斗山分别销售227台和482台，同比分别增长26.1%和23.9%;1-9月份中资品牌市场份额达41.3%,较1-8月份持平；产品类型上，小挖、大挖9月单月维持了较好的增长趋势：受益于小型市政工程、农村建设的小挖（13吨及以下）9月同比增长31.7%;受益于大中型基建项目的中挖（13吨-30吨）同比小幅增长2.0%;大吨位（30吨及以上）挖掘机受益于矿山需求企稳和低基数，9月销量同比增长23.9%;1-9月份，小挖首次实现同比正增长（+1.4%），中挖、大挖同比分别下降5.3%和40.4%;地域上，东西部低基数，出口大幅下滑：9月份出口销量同比大幅下滑44.0%,国内销量同比增长25.3%,其中东西部地区低基数，分别实现37.1%和27.6%的增长，中部地区同比增长11.0%;1-9月份出口累计销量首次进入下滑区间（-1.6%），国内销量同比下滑8.3%,其中东部、中部、西部分别同比下滑1.7%,13.9%和8.7%。

　　估值与建议

　　9月挖机行业销量回暖，主要源于1）去年7月份后低基数效应较为明显，2）进入9月份部分厂商加大了对经销商的支持力度，经销商为了超额完成年度目标获得返利，有冲量动机；我们预计10-12月份这一趋势仍将持续，但经销商调研显示下游需求仍未显着回暖，因此我们维持前期观点，工程机械行业社会存量及信用风险问题仍在，业绩弹性有限，未来股价表现将主要取决于宏观经济复苏预期改善带来的估值提升。

　　风险

　　经济复苏力度弱于预期；信用销售违约率上升。