中国建筑今日发布一则关于拟研究调整直营地产业务经营方式的公告，计划将普通直营房地产开发业务注入公司控股的香港上市子公司中国海外发展有限公司(00688.HK)，或委托其管理一事，进行研究磋商，但目前尚未形成任何方案和协议。

　　尽管公告未作详解，但分析一下这家巨无霸型国企的房地产业务板块，其整合思路隐约可见。去年，中国建筑5715亿的营收中，房屋建筑业务板块占4276亿元，基础设施业务793亿元，房地产业务营收为598亿元。尽管营收占比只有10%，但房地产板块的毛利率却高达42.1%，远超过房屋建筑7.8%的毛利率以及基础设施建设10.8%的毛利率。

　　而纵观中国建筑房地产业务，一个闪亮的名字不容错过，即中国海外发展有限公司，市场习惯简称为中海地产。这家由中国建筑持股53%的香港上市公司，是目前中国房地产市场盈利能力最强的房企，且没有“之一”。2012年，中海地产营业额为645.8亿港元，上升25.8%。净利润增长了21%，为人民币151.6亿元，比规模第一的万科地产125.5亿元净利润整整高出约两成。

　　在香港资本市场，中海地产也是最被投资机构看好的中国房地产股。其在全国多个典型城市打造的房地产项目，都成为当地明星楼盘。品质、高端、高溢价，几乎成为中海产品代名词。因为手中这块金字招牌，中国建筑在房地产投资领域收获颇丰。不过，中国建筑并非所有房地产业务都在中海手中。根据2012年年报，中国建筑主要子公司有中国海外集团有限公司及其控股的两家香港上市公司中国海外发展和中国建筑国际(03311.HK)、中国建筑一局至八局，以及100%持股的中国中建地产有限公司和上海中建投资有限公司等。后两者主营业务也是房地产投资，且注册地都在上海。

　　知情人士介绍，中国建筑今日公告所称直营地产业务，很可能就是后面两个全资子公司。和中海地产去年超过150亿元的净利润相比，中建地产和中建投资两家子公司去年净利润分别为4615.3万元和5526.3万元，分别只是中海地产的3%左右。而从销售规模上看，中海地产去年销售面积729万平方米，中建地产实现销售面积239万平方米，超过中海地产销售面积的30%。

　　不过，中国建筑此次让中海操盘的房地产项目，也许并不是中国建筑的除中海外全部项目。据了解，中国建筑旗下八个建筑局同样有一些房地产项目在运作。去年底前，中国建筑拥有土地储备总量约6717 万平方米，中海地产土地储备楼面面积约3510万平方米。两者相减，有超过3000万平方米土地储备分布在中建地产、中建投资和八大局手中。

　　另外，对于中海操盘方式，中国建筑称注入或由中海委托管理。一位接近中国建筑人士告诉记者，所谓注入，很可能是中国建筑以100%持股的地产公司作为注入资产，换购中海地产增发股份。这种定增注入资产的方式，最终令中海地产股本放大，中国建筑持股比例上升。如果中海地产操盘得力，相关资产或将为中国建筑贡献更多收益。