
投资评级
2013年上半年建材行业表现“同步大市”。年初至今申万建材指数下跌11.45%,同期沪深300指数下跌8.15%,建材指数跑输沪深300指数3.3个百分点。细分子行业方面,陶瓷制造涨24.06%,主要是因为高淳陶瓷重组引发市场关注;玻璃制造涨14.62%,一方面是5月份玻璃价格持续上涨,另一方面是触摸屏、光伏、节能环保等概念受市场关注,南玻A、中航三鑫等概念股涨幅较大;其他建材板块上涨3.34%,部分成长性良好、业绩增长确认的新型建材公司表现较好;管材下跌9.58%,耐火材料下跌13.75%,基本与市场同步;水泥板块大跌22.7%,明显弱于大盘。水泥板块持续调整,主要有以下原因:一是政策低于预期,地产调控收紧,房产税扩容传言不断,新城镇化会议一再推迟;二是宏观经济复苏低于预期,市场对政府以投资拉动经济的力度存疑;三是7、8月份水泥行业景气面临季节性下调。
万联证券分析师龚玉策表示,2013年上半年建材行业整体表现不佳,水泥板块持续下跌,玻璃板块5月份出现一波反弹,部分成长性良好的新型建材表现较好,市场风格明显偏好成长股。目前申万建材板块市盈率(TTM、整体法)为20.55倍,相对沪深300的溢价率为1.26,略高于近5年的平均水平;水泥板块(TTM、整体法)的市盈率分别为15.7倍,相对沪深300的超额收益为0.73,略高与近5年平均水平;玻璃板块(TTM、整体法)市盈率为61.57倍,相对沪深300的超额收益为5.77,创近五年新高。下半年宏观经济弱复苏格局不变,基建投资受制于地方政府资金实力难以出现超预期增长,地产投资则面临房产税试点扩容的压力,建材行业需求将延续缓慢复苏的势头,给予行业“同步大市”的评级。
下半年水泥板块可关注两个投资机会:一是新城镇化会议召开和政策发布,短期将引发市场关注;二是水泥行业7、8月景气触底,四季度将迎来旺季,水泥需求和价格再次进入上升通道。经过连续调整,申万水泥制造指数已创2009年以来的新低,部分个股单位水泥产能市值大幅低于重置成本,已经落入到了具备长期投资价值的价格区间。另外,从盈利角度来看,水泥行业盈利明显好于钢铁、煤炭等周期行业,3季度盈利将实现正增长,二级市场表现与盈利变动趋势存在一定的背离。投资者可以关注盈利改善幅度明显、估值较低的海螺水泥、华新水泥以及所处区域供需向好、弹性较大的祁连山。
下半年玻璃行业可继续关注主题性投资机会。上半年地产、汽车的玻璃需求增长略超预期,玻璃价格出现小幅的反弹,企业盈利有所改善,同时新建生产线点火节奏加快,大规模的隐形产能仍是制约玻璃行业景气反转的主要因素,平板玻璃行业盈利提升仍有待产能的消化。光伏玻璃行业景气有企稳的迹象,近期国务院召开常务会议,定调国内光伏产业扶持政策,光伏补贴政策有望出台,超薄玻璃和LOW-E玻璃行业高景气,下半年光伏、触摸屏、节能环保主题仍会是市场关注热点,投资者关注南玻A。
成长性良好的新型建材行业可持续关注。从一季报和中报业绩预告来看,高成长的公司主要集中在新型建材板块,部分新型建材上市公司高成长主要有两方面的原因:(1)所处细分行业契合“新型城镇化”发展方向,参透率提升的空间大,行业保持较快增速,如石膏板、新型防水材料;(2)上市公司利用募集的资金扩张产能,推行全国化发展战略,市场占有率逐步提高。石膏板行业的北新建材、新型防水材料行业的东方雨虹可持续关注,PCCP行业公司可在中报公布之后适当关注。
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