房建业务—新形势下更加凸显公司竞争优势。公司具有显著竞争优势和优质资源，传统业务与全社会FAI 关系密切，未来预计将保持12%左右的增长；更重要的是，企业发展到目前阶段，已经与我国整体经济发展融为一体，目前我国处于公认的体制改革关键时期，充满了政策变量和不可预期因素；比如新型城镇化对于市场化路径的重视，未来如果政府将区域规划和一级土地开发权放开，公司有望凭借诸多优势，在工程建设、规划设计、资产运营等方面拔得头筹。目前公司正在进行该种业务模式的试水，将为以后的快速发展打下基础。

地产业务之中建地产—公司经营与各工程局相辅相成。中建地产的待结算资源丰富，2012 年销售额和结算额分别为206 亿和89 亿，2012年底的待结算达281 亿元。中建地产对中国建筑整体公司的业绩贡献在短期内将主要体现在各工程局；这为中国建筑的工程业务保持12%及以上增速提供了一定的支持。

地产业务之中海地产—经营稳健、盈利优异。中海地产土地储备水平逐年略有增加；地产销售面积、销售额、开工竣工计划为未来业绩提供了一定支撑；预计中海地产有望保证2013 年20%的利润增长。

投资逻辑—我们认为中国建筑属于成熟行业中稳健成长的公司，市场没有给予过高估值；考虑到未来政策红利给公司长远发展带来的巨大推动力，公司在业务发展、股价表现上应有一份期权价值；从绝对收益的角度，2013 年5.2 倍的PE 估值水平在14%左右的利润增速推动下显得很有吸引力。预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.60，0.69、0.79元，给予公司“买入”评级和未来6-12 个月5.0 元目标价位。

风险提示：宏观经济环境持续恶化；地产调控加码及房地产竞争加剧。