徐工机械净利大降仍获机构青睐 两大利好值得期待
　　徐工机械日前发布年报，2014年公司实现营业收入233亿元，同比下降17%;归属于上市公司股东净利润4.1亿元，同比下降74.2%;每股收益为0.20元/股。尽管业绩大幅下降，但机构却仍积极看好公司前景。
　　事件评论
　　自从去年随着国企改革推进公司开资产注入以来，多家券商发布研报看好其前景，认为公司的国企改革值得期待，而持股计划绑定集团骨干利益则利于混改加速推进。同时，“一带一路”也让公司受益显著。
　　2014年12月国泰君安发布研报认为，徐工机械2014年7月份拟收购的资产交割在即，将并入公司2014年报表。大股东资产注入逐步落实的同时，国企改革也将择时拉开序幕。
　　而长江证券在3月初发布研报称，徐工机械持股计划绑定集团骨干利益利于混改加速推进。2月28日，徐工机械公告称，收到徐工集团关于认购资产管理计划的告知函，徐工集团核心骨干员工于近日认购了申万宏源宝鼎众盈1号集合资产管理计划，该资管计划主要投资于徐工机械股票。
　　徐工机械发布2014年报后，国泰君安证券、长江证券等发布业绩点评，看好公司后续变革，双双给出推荐评级。
　　国泰君安证券认为，“一带一路”利好不断，公司出口显著受益。同时指出，考虑江苏省和徐州市国资委关于竞争性行业的改革态度非常市场化，预计公司后续改革更精彩，更能为企业带来实际改善。
　　长江证券认为，亚投行筹建加速“一带一路”大战略的推进，利好中国工程机械行业走出去;而公司具备产品线广、海外经验丰富、国企背景等优势，在未来出口市场竞争中或更受益。新常态下，基建投资仍维持高位，对比同行，徐工产品与基建关联度高，更能抵御地产投资下滑的冲击。前期确定注入资产预计于2015年完成，进一步拓宽产品线，增强竞争力。 　　中联重科年报点评:工程机械逐步筑底
　　中联重科公告 2014年年报:全年实现营业收入258.51亿元,同比下降32.93%;归属于上市公司股东净利润5.94亿元,同比下降84.53%;扣非后净利润同比下降91.43%,基本每股收益为0.08元/股。
　　事件评论
　　行业需求低迷及公司收紧销售策略,导致2014年营收降幅较大。固定资产投资增速持续放缓,混凝土机械、起重机械两大产品市场需求进一步下滑,营收分别同比下降38.6%和40.5%。另外,为控制经营风险及改善资产质量,公司全年坚持从紧的销售政策,对公司收入也产生了一定的影响。
　　期间费用率大幅上升8个百分点,导致净利率下降较多。2014年综合毛利率较去年小幅下降1.3个百分点至27.9%,但是14年期间费用率大幅提高8个百分点至22.1%。分项来看,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别较去年提高2.3、2.4及3.3个百分点。
　　公司全力推进战略转型,逐步由一家大型工程机械企业转型为集工程机械、环境产业、农业机械、金融服务等多板块业务于一体的全球高端装备制造企业。收购奇瑞重工,组建中联重机,在农机板块的发展战略取得实质性突破。环境产业搬进新园区,解决了产能瓶颈,经营业绩实现较大幅度的增长。财务公司筹建申请获得中国银监会批准,未来将有力支撑金融板块业务发展。工程机械、农机、环保三大产业布局齐头并进,看好公司中长期发展前景。
　　楼市新政或影响地产投资复苏,工程机械国内需求预期改善；亚投行筹建加速“一带一路”推进,中国工程机械海外市场空间极大提升。
　　农机行业市场大集中度低,入主奇瑞重工实现强强联合,该板块业务有望持续高增长。
　　环卫机械渗透率较低,行业仍处成长期,未来3年有望维持30%增长。
　　业绩预测及投资建议：预计2015-16年收入分别约为270、302亿元，EPS 分别约为0.20、0.31元/股，对应PE 分别为37、24倍，维持“推荐”。

　　柳工:工程机械曙光显现,高资产质量决胜行业复苏
　　柳工公告2014年年报:全年实现营业收入102.9亿元,同比下降18.2%;归属于上市公司股东净利润2.0亿元,同比下降40.2%;扣非后净利润同比下降68.5%,基本每股收益为0.18元/股。
　　事件评论
　　行业需求低迷,公司业绩下滑但优于行业平均水平。2014年国内固定资产投资增速放缓,主要土方工程机械产品行业销量同比下滑约20%,2014年四季度开始更是大幅下滑,2015年2-3月传统销售旺季,工程机械产品销量亦十分低迷。严峻外部形势下,公司业绩优于同行平均水准,其中装载机继续保持行业领先地位,挖掘和压路逆势增长,高于行业平均22个百分点,压路机行业增速位于前列,高于行业平均12个百分点。
　　综合毛利率持续改善,坏账风险逐步释放。2014年整体毛利率为21.94%,较2013年提升1.28个百分点,实现连续3年改善。期间费用率仍然维持较高水平,同比提高3.22个百分点。另外,公司近3年大幅计提取资产减值损失费用,坏账风险充分释放。
　　楼市新政影响地产投资预期改善,亚投行力推“一带一路”大战略加速推进,工程机械行业长期发展前景得到极大改善。
　　地产投资复苏带动工程机械销量回升,虽然政策传导到地产新开工再传导到设备销售存在滞后周期,不过行业发展曙光已经显现。
　　公司产品出口占比较高,常年维持在20%以上,具有较为成熟的国际销售体系和市场经验。“一带一路”极大拓展中国工程机械行业海外市场空间,公司地处西南面向南亚市场有地域优势。
　　国企改革加速推进,进一步激发企业活力。公司将着力改革激励体系,吸引人才,面向海外市场加强本土化以适应其需求。
业绩预测及投资建议:预计2015-16年收入分别约为110、126亿元，EPS分别约为0.30、0.42元/股，对应PE分别为46、33倍。维持“推荐”。

　　南北车双双发布2014年报净利均超50亿 暂不分红
　　3月30日晚间，中国南车和中国北车同时发布了2014年年报。根据年报显示，中国南车去年实现营业收入1197.24亿元，同比增长20.48%;实现归属于母公司净利润为53.15亿元，同比增长27.61%;每股收益0.39元。中国北车去年实现营业收入1042.9亿元，较上年增加70.5亿元，增幅为7.3%，实现归属于母公司股东的净利润为54.9亿元，同比增长33.0%。
　　事件评论
　　对于即将合并一事，中国南车在年报中提到，2014年公司召开第三届董事会第七次会议，审议通过《关于中国南车股份有限公司与中国北车股份有限公司合并方案的议案》。中国南车与中国北车合并大幕由此拉开。双方按照“坚持对等合并、着眼未来、共谋发展，坚持精心谋划、稳妥推进、规范操作”的合并原则，技术上采取中国南车吸收合并中国北车的方式进行合并。在国内外轨道交通市场快速发展的背景下，通过本次合并进行重组整合，将提升合并后新公司的业务规模，增强盈利能力，打造以轨道交通装备为核心，跨国经营、全球领先的大型综合性产业集团。
　　同时，“两车”均表示，因中国北车与中国南车拟进行合并，为顺利推进本次合并，在本次合并完成前，公司暂不进行2014年度利润分配;待本次合并完成后，再由合并后新公司综合公司和中国南车(中国北车)2014年度净利润、现金流等因素，根据相关法律法规及合并后新公司章程的规定，统筹考虑并安排2014年度利润分配事宜。
　　另外，中国北车在当晚还发布了《合并后新公司独立董事候选人声明》公告。公告显示， 根据《中国南车股份有限公司与中国北车股份有限公司之合并协议》的约定，合并后新公司将采用新的法人治理结构。
　　中国北车股份有限公司董事会作为提名人，提名李国安、张忠、吴卓、辛定华、陈嘉强为合并后新公司第一届董事会独立董事候选人。被提名人已书面同意出任合并后新公司第一届董事会独立董事候选人。