毛利率小幅提升,期间费用明显增加

    前三季度,公司毛利率为54.14%,比去年同期提高0.67个百分点。1-9月份,公司三项费用(销售费用、管理费用和财务费用)合计营收占比为38.27%,同比提高4.85个百分点。其中,销售费用同比增加30%,主要是公司加大市场拓展的力度,销售网点逐渐铺开所致;管理费用同比增长37.73%,原因是公司加大研发投入,以及本期新增的2家子公司纳入合并报表。

    公司未来在燃气、新兴物联网领域的表现值得期待

    公司主要从事气体传感器和气体检测仪表的研发、生产和销售,在相关领域具有一定的技术优势,特别是公司的气体传感器,国内市场占有率超过60%。报告期内,受宏观经济下行的影响,公司产品在化工、矿山、冶金等领域的需求下降明显。不过,公司在燃气、石油等受经济下行影响较小的市场领域表现不错,为销售收入的增加奠定了基础。

    按照相关规划,物联网产业将由2010年的2000亿增至2015年的7500亿,年复合增长率高达30%,受益于大背景的利好,传感器及仪器仪表行业将会加速发展,公司将获得前所未有的行业发展机遇。公司所开拓的燃气行业尚存在百亿级的安全及监测市场空间、积极开拓的非煤矿山领域更是有千亿市场,公司已介入非煤矿山监测系统领域,开拓超过30亿元的市场。

    估值和投资建议

    我们微调了公司的盈利预测,预计2012-2014年摊薄后的每股收益为:0.61元、0.74元和0.92元,对应目前股价的PE分别为:22倍、18倍和15倍。公司是国内气体传感器的龙头企业,竞争优势明显,随着公司新产品研发进度的推进和新的应用市场的开拓,公司未来业绩稳定增长可期,我们维持此前的“增持”评级,12年给予25倍PE,6个月目标价15.25元。

    重点关注事项

    股价催化剂(正面):新产品研发、新市场领域的开拓 风险提示(负面):毛利率下滑、期间费用增加的风险,大非解禁的风险。